从成长天花板转向周期小清新

从“成长天花板”转向“周期小清新”

虽然从长期看科技创新无止境，但短期来看创业板指数正在老化。站在这样一个结构行情转换的关键时点上，未来超额收益的看点将从“成长天花板”转向“周期小清新”。从策略规划的角度而言，笔者这里定义的“周期小清新”指股价趋势类似周期股，行业属性包括但不限于周期行业的主板、中小板、创业板中小市值股票，其核心要件是由于长期不受市场待见而处于超跌或低位　　在今年的3-5月份，笔者曾在《上海证券报》连续发表“白马成长股引领创业板阻击战”的系列观点，在二季度上述观点也得到了市场的充分验证。近期，针对创业板出现明显调整，笔者认为这不是一个简单的现象，其背后或已折射出在存量资金迁徙中，三季度乃至下半年结构行情的新变化——超额收益的看点，将从“成长天花板”转向“周期小清新”。

经济平稳大指数继续向右　　下半年房地产投资仍面临压力，制造业投资难见起色，短期微刺激之下，基建投资已经开始发力，但受制于社会融资规模，力度相对有限。消费仍将顺周期下行。出口受海外需求回暖影响，增速上与全球贸易趋同。下半年经济可以引用《二季度货币政策报告》中的官方表述：“短期经济结构性回升，但中期下行压力存在”。在“大指数继续向右波动”未出现明显破局迹象时，暂不宜加大指数化投资(指数分级基金、股指期货等)方向上的资产配置。　　创业板的“成长天花板”　　与市场对于经济结构转型拉开帷幕的主流共识不同，笔者认为本轮经济结构转型已经进入中段。事实上，无论是当前对于移动互联网、电子商务等新经济领域的推崇，以及对钢铁、煤炭、房地产等传统领域遗弃的草根体验，还是第三产业GDP权重、劳动力就业结构、新经济行业融资占比变化等数据反映，都对笔者上述的观点构成了支持。　　笔者进一步理解，未来结构转型的最根本看点将从产业维度的表观数据，转向不断释放改革活力与结构调整动力的制度框架。新兴产业与周期产业板块估值倍率扩张趋势将向收敛发展，下半年“小周期股”与“小成长股”已经站在同一起跑线上。这是我们判断未来市场结构性行情新变化的重要逻辑依据。　　此外，一个已经确认的事实是，创业板内部的诸多权重股已经看到了“成长的天花板”。 而“成长天花板”出现的两个关联性诱因，是估值过高与成长缺乏持续性，当高估值不能被持续的高成长消化时，残酷的“双杀”将随时而至，由此也就有了成长股200亿、300亿、500亿市值的魔咒。近期华谊兄弟、歌尔声学、乐视网等近年市值急剧膨胀的成长股资金持续流出，是创业板内部出现 “成长天花板”的有效信号。但是，更为重要的问题是，在存量博弈模式下，这些资金已经或即将流向哪里呢？　　布局“周期小清新”的三条线索　　英国首相丘吉尔二战时期的一句名言：我们没有永恒的敌人，也没有永恒的朋友，只有永恒的利益。我们的使命就是为我们的利益而奋斗。虽长期来看科技创新无止境，但短期来看创业板指数正在老化。站在这样一个结构行情转换的关键时点上，笔者认为未来超额收益的看点，将从“成长天花板”转向“周期小清新”。从策略规划的角度而言，笔者这里定义的“周期小清新”指股价趋势类似周期股，行业属性包括但不限于周期行业的主板、中小板、创业板中小市值股票，其核心要件是由于长期不受市场待见而处于超跌或低位。关注的三条线索是：　　线索一，在超跌方向上，关注工业金属供给端收缩或化工原材料价格波动。股价长期超跌使得这类“周期小清新”一直在等待底部跳升的机会。上半年的“妖镍”事件，恰恰给了市场一个“供给端收缩”事件性投资的机遇，“镍”、“锌”等已经形成榜样，供给端收缩与价格波动将成为未来工业金属与化工原材料“周期小清新”的反弹逻辑。　　线索二，超跌或低位中小市值股的主题投资。从策略规划的角度而言，此处的主题投资不属于动量策略范畴，机构投资者可以结合“中期超跌+个股贝塔值优先+时间多发时段”三因素进行左侧布局。目前建议关注的重点领域是“无人机”与全息手机takee产业链相关主题。　　目前，投资新能源汽车等下游需求爆发的磁性材料与电池材料的“周期小清新”，对选时策略已经具有一定要求。　　线索三，目前主流的思维是将中国经济的转型与创业板成长股的持续上涨画上等号，就传统周期行业与新兴产业之间的经济体量对比来看，这显然是伪命题。美股此轮牛市的根本动力其实也是制造业的科技创新。因此，笔者认为部分股价仍未脱离历史低位圈的转型期“周期小清新”，如同时具备转型思路明确+股权激励(市值管理)两个条件，相比高位的科技成长股，将更具战略投资价值。

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