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定增模式的风险正在显现

发布时间:2021-01-07 16:21:22 阅读: 来源:薯类厂家

⊙本报记者 周宏

今年近半数定增股破发

根据日前的媒体报道,截至9月21日,A股市场今年共有128家公司实施了定向增发,而其中58家已经跌破增发价,占比约45%。而在基金参与的60个定增公司中,破发公司数量达21个,占比约为35%。虽然基金整体参与的破发率稍微略低,显示了一定的个股选择能力,但是个别股票的亏损幅度却较大(根据相关统计,破发跌幅最大的10只个股里,公募基金参与有6只),这意味着基金在今年参与的定向增发中,浮亏不小。

根据相关媒体统计,公募基金定向增发参与的重点个股中,目前账面浮亏较多的为:东方雨虹(002271)、深圳惠程(002168)、联化科技(002250)、柳工、顺络电子(002138)、科大讯飞(002230)、拓日新能(002218)、穗恒运等。其中前期热门的中小盘概念、TMT行业、工程机械、化工品等,凸现了系统性风险对于定向增发个股的冲击。

而相比公募基金,部分阳光私募、民间机构、大户积极参与的定向增发的个股案例破发情况比例更高、情况也更严重。对于年初大热的“定增类”的阳光私募信托产品而言,考验可能刚刚开始。

忽视系统性风险

定向增发案例“风险”的发生,直接原因是前期股市的持续低迷。换言之,是系统性风险在发挥作用。

回顾过去2年,定向增发的温度可谓不断升高。从2009年机构战战兢兢参与,到2010年逐步成为许多机构投资者获得“超额收益”的主要途径之一,再到2011年赢利效应逐渐铺开成为一类创新产品。

据不完全统计,2011年上半年,仅通过阳光私募领域进入定增产品的资金至少有50亿元,这个行业热度伴随着上半年,定向增发类产品如博弘定向2期产品攀上阳光私募基金业绩第一名而达到顶峰。至2季度,各类定向私募产品纷纷推出,一些参与较深的私募机构在媒体上也频频发布言论称:挣钱跟“捡钱”一样,“这种生意可以一直做下去”等等,更是助推了部分投资者对类似产品的乐观情绪。

但紧接着的股市现实表明,定向增发类产品并非有些机构鼓吹的“零风险”和“超低风险”,而当时风险尚未暴露而已。而在市场低迷的时候,定向增发中所给的折扣也根本不足以抵挡系统性风险的暴露。一些人鼓吹的定增“是经监管机构筛选”的优秀公司、具备“制度性套利”、“安全边际”高等观点,也被证明为并不那么靠谱。

流动性风险更大

当然与价格风险相比,更加令人担心的是一些定向增发活动中的流动性风险。对于很多机构和产品而言,股价的波动并不是问题,但是长达一年的“冻结期”可能是一系列风险的麻烦所在,尤其是市场熊市中,若出现管理的资金持续外流,则很可能造成更大损失。

事实上类似情况,在2008年的境外市场,在2008至2009年的A股市场都有出现。有记忆的投资者应该有印象,在冻结股下跌的过程中,对于基金持有的非流通的定向增发个股的“估值”问题,有关部门曾经专门会商推出过一个新办法,以避免因为价格风险,而导致基金的产品规模和流动性受到影响和波动。而这这种情况在非公募的产品中能否就此完全避免也很难讲。

在如今新模式、新个体丰富得多的今天,定向增发参与主体更加多得多的今天,和公募比邻的阳光私募机构、民间机构是否做好了充足流动性准备呢?是否会再有机构面临“流动性风险”的考验呢?这是未来市场会回答的问题。

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